新能源：经济恶化吞掉“新美梦”？

    中金公司12月1日发布新能源行业研究报告，对小盘股节能/环保/新能源(风电叶片)主题报告进行了回顾与更新

    研究员：曾令波、朱亚锋

    要点如下：

    9月10日～11月18日我们陆续推出《关注新能源，布局风电叶片——风电叶片的小盘股研究》、《关注经济转型，布局节能环保——环保行业的小盘股研究》、《中国经济转型需要节能、节能、再节能——节能产业中的小盘股研究》三个小盘股的主题报告，分别探讨了新能源（风电叶片）、环保、节能三个领域的小盘股投资机会，得到了投资者的关注，结合近期投资者最关心的问题和行业的一些变化，我们简要回顾并做如下评论。

    评论：

    1、推荐节能、环保、新能源三个主题的总体思路是什么？

    中国经济未来将进入一个3～5年的转型期，经济转型至少表现在以下两个方面，一个方面是从过度依赖外需向内需转变；另一个方面是经济增长方式被迫从粗放式转向集约式，降低能耗，减少污染，实现可持续发展。大力发展节能、环保和新能源恰恰就是转变经济增长方式的内在要求，虽然目前政策目标和政策措施都还有待完善，但是在推动经济转型的背景下，该领域的后续政策措施仍然值得期待。在现有的政策措施下面，节能、环保、新能源公司仍然面临着比较确定的成长机会，并且估值风险有所释放，因此值得投资者关注！

    2、节能主题，余热锅炉下游行业景气度非常低，会不会影响对余热锅炉的需求？

    （1）近期，钢铁、焦化、水泥等产业景气度快速下滑，体现了这些高能耗行业的微观企业外延式扩张路径的终结，未来企业战略向节能改造的内生性增长转移为大势所趋，如，本周在武汉召开的探讨钢铁行业如何走出内忧外困的产业论坛上，专家给出的建议就是推动“三干三利用”技术(包括干熄焦余热锅炉)的应用，以提高能源的一次使用效率和能源的二次回收利用率，推动节能减排增效；

    （2）余热锅炉技改属于我国07年推出的十大节能工程之一，为实现“十一五”期间节能减排工作设定的约束性指标，从2007年8月起，中央财政开始对十大重点节能技术改造工程实行“以奖代补”的政策，每节约1吨标准煤中央财政将给予东部/中西部企业分别200/250元的奖励，07年，中国合计对700个企业节能技术改造项目进行奖励，其中，用于十大节能重点工程奖励资金70亿元，这一奖励政策进一步激发了企业的节能改造意愿；

    （3）下游行业景气度下滑虽快，但从现金流角度看，钢铁等产业经营性现金流依然为正(产品价格仍高于固定成本)，我们不排除个别企业因资金压力应用余热锅炉的意愿降低，但总体而言，下游行业仍未出现资金极度紧缺而被迫取消/延迟余热锅炉改造的格局。

    （4）我们覆盖的公司中，海陆重工（002255，推荐）的订单充足(约20亿元，按照现有产能水平，生产任务已排至2010年)，仅有极个别订单出现延迟(如首钢的曹妃甸项目整个项目延期，合计延迟订单额仅数千万)，公司下半年招募的300多名技术工人经2个多月的培训后已全部上岗，目前，公司的首要问题为产能释放能否符合预期的问题，而非对需求面的担忧。

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